◎记者孙忠

　　下修博弈依旧是本年可转债商场的亮点。

　　在资格了2024年峰值后，本年一季度下修博弈案例数目呈现一定下落态势。不外，4月初下修转股价案例已有显着增多。

　　多家机构预测，跟着财报流露步入密集期，可转债下修转股价亦有望迎来一个小飞腾。

　　商场东谈主士暗示，可转债通过下修转股价不错显着普及债券内在转股价值，关于投资者相等友好。同期，提前布局亦不错获取一定逾额收益。但这需要玄虚有计划可转债的债券剩余期限、兑付压力、行业景气度、正股稀释度和大鼓舞握券等情况。

　　下修转股价再迎瑕疵窗口

　　A股平稳步入震憾市后，可转债商场下修案例数目正在悄然增多，并有望迎来一波新的小飞腾。

　　可转债的下修即“可转债转股价钱向下修正”，是指在可转债存续技巧，当可转债对应的正股价钱在一段技巧内握续低于转股价钱的一定比例时，刊行东谈主有权通过一定的要道下调转股价钱。一般而言，可转债通过向下转念转股价钱，不错增多债券转股数目，因此不错灵验普及可转债的内在转股价值。

　　本年以来，可转债下修案例数目有一定下落。数据清楚，结束4月3日，2025年可转债下修案例数目为30只，仅为2024年同期的一半。

　　中证鹏元不竭发展部资深不竭员史晓姗进取海证券报记者暗示：2025年可转债商场发生了较大的窜改，总计这个词商场环境改善与公司基本面也在优化，导致可转债下修案例数目并不如前年密集。

　　史晓姗觉得，2025年一季度A股链接企稳回升，正股价钱高涨使得更多可转债的转股价值当然成就，触发下修条件的可转债数目显赫减少。同期，跟着经济基本面改善，上市公司盈利智商和现款流景色普及，部分公司对偿债智商和股价有信心，选拔不下修转股价，同期幸免稀释股权。

　　但跟着A股步入震憾市，4月可转债下修案例数目正在悄然增多，仅3个往来日便有4家上市公司公告了拟下修可转债转股价。其中包括了晶澳转债、海优转债、博汇转债、凌钢转债等。博汇转债在公告下修后，价钱握续上行，显着强于大盘。

　　不少机构展望，4月可转债商场有望再度出现一轮下修飞腾。比如，民生证券、东方金诚和申万宏源证券近期均发布研报称，4月步入年报流露岑岭，应酷好可转债下修博弈的契机。

　　民生证券固收分析师谭逸鸣暗示：跟着功绩平稳流露，可转债刊行主体主动下修转股价以藏匿回售压力；同期，裁汰债务包袱的需求增多，也会推动下修意愿普及，可转债商场下修博弈空间翻开。

　　回售期博弈特征显着

　　一位可转债不竭东谈主士向记者暗示，比拟2024年可转债商场的被迫下修特征，2025年可转债商场的下修或更具有组合野心肠，更具光显的特征。

　　本年前三个月的可转债下修主要有两大特征，华福证券不竭所长处助理徐亮暗示：当先，下修的平均幅度均越过30%，而2024年月度均值为26%；其次，年内提倡下修的可转债中，处于回售期的比例显着普及。

　　数据清楚，本年可转债下修案例中，回售期内下修转股价的可转债数目达到了11只，占比越过三分之一。所谓回售期，一般是指可转债到期前的两年。

　　2025年头可转债剩余期限均值为3年，较前年进一步下落，插足回售期的债券领域增长。因此，史晓姗也觉得，2025年掌握到期或插足回售期的可转债下修能源更强。“举例游族转债、恩捷转债剩余期限仅几个月，公司需加快推动转股以松开兑付压力。”史晓姗说。

　　史晓姗还暗示，本年可转债下修案例在财务和行业上有显赫特征。比如，高欠债率公司占比较高。为幸免偿债，它们主动下修促转股。同期，在权柄商场高涨的配景下，不少公司期待通过转股获益：一方面，行业景气度高的科技、新能源领域公司顺势下修，借助商场热度普及转股后果，促使投资者转股博取更大收益。举例华亚转债、宏图转债在无短期兑付压力下仍选拔下修。另一方面，大鼓舞股权稀释敏锐度下落，不错通过转股裁汰下修带来的股权稀释影响。

　　何如捕捉下修契机？

　　申万宏源证券统计清楚，从2017年以来的提倡下修案例来看，可转债下修后的收益举座较为丰厚。在上市公司提倡下修后，可转债平均收益在3%；一朝可转债下修见效，其平均收益在6%，而若是不下修，则对转债价钱险些莫得影响。因此，博弈可转债下修的风险相对可控。

　　“在震憾商场中，关于投资者而言，博弈下修不错获取两块收益：一部分是下修后的逾额收益，另外一部分是可转债商场的陈说。”上述可转债不竭东谈主士暗示。

　　因此，何如捕捉可转债下修契机亦然各家机构热心的焦点。

　　国盛证券固收分析师杨业伟暗示，捕捉下修契机需要玄虚热心五大维度杉原杏璃快播，即债券剩余期限、兑付压力、行业景气度、正股稀释度和大鼓舞握券情况。正股稀释率越高，公司不才修转股价时就越严慎；若是大鼓舞仍是减握了较多可转债，下修对股权的稀释影响更径直，下修难度普及。